窗口陷阱：长度不等的历史会让排名说谎

会翻转的排名

在 2000–2026 年间，特斯拉的全可用年化收益最高，为 40.9%，很容易让人称它为最佳复利资产。但特斯拉的序列始于 2010 年，而英伟达始于 2000 年。把头部资产放到同一个窗口上——取它们之中最晚的共同起点 2012-05-18——领先者就翻转了：英伟达 59.5%，特斯拉 46.0%。

为什么会这样

年化收益（CAGR）只会对“你交给它的那段窗口”做年化。一个上市较晚、恰好踩中一轮惊人行情的资产，会盖过一个长周期的复利资产——后者还得熬过互联网泡沫破裂和 2008 年金融危机。所以一份建立在全可用历史上的“表现排名”，有一部分其实是在排起始日期，是各序列恰好何时开始的偶然。

应有的纪律

不要直接拿全可用口径的各行去比。选定一个共同窗口——所比较资产中最晚的那个起点——并在那里重排。两列都报告出来，并把全可用那一列明确标注为长度不等。重点不是说某个数字错了，而是这两个数字回答的是不同的问题，只有等长窗口那一个才是公平的比较。

更一般的道理

凡是头部数字依赖于窗口的地方，同一个陷阱都会重现：无风险序列起步太晚会美化夏普；危机窗口早划一周就能把崩盘变成上涨；货币视角会给每一笔本币收益重新加权。一个头部数字，诚实程度只取决于它所基于的那段窗口——所以，每一次都要把窗口讲清楚。