期权代理设计：BSM、delta 代理、VIX 缩放 IV 与真实 SPXW 报价的对比

为什么需要代理

真实 OPRA 逐笔数据要花钱也要花时间；几千个参数组合的扫描不可能每条腿都对照真实报价定价。Donchian 研究引擎因此采用阶梯结构：Layer 1 先确认信号在 SPX 点位层面是否有优势；Phase 6 把幸存的候选映射到近似的期权盈亏；Phase 7 再把短名单放到真实 SPXW bid/ask 上回放。不可妥协的解释规则是：Layer 1 通过只是进入 Phase 6 的门票，永远不是 0DTE 盈利能力的证据。

三种代理与各自的天花板

• Delta 代理。gross_pnl = |entry_delta| × 标的盈亏点数。线性、无 Gamma 无 Theta、几乎零计算成本。适合给配置排序、做敏感性扫描；作为绝对盈亏没有意义——它在构造上看不到凸性，而凸性恰恰是做多 0DTE 的全部意义。
• VIX 缩放 IV 的 BSM。iv = VIX/100 × 时段系数 × 体制系数，时段表开盘 1.5、午盘 1.2、最后半小时 1.8，VIX 体制系数低波 1.1 / 高波 0.9。规格中明确归类为仅限诊断——它可以为购买真实数据提供理由，但永远撑不起 strong pass。
• **真实链 IV 或拟合日内 IV 的 BSM。**唯一被允许支持 strong pass 的 IV 来源。即便如此，开仓与出场仍按虚实程度施加价差扣减（ATM ±3% 且下限 $0.05，5 点 OTM ±8%，15 点 OTM ±20%），且 T_min 敏感性网格（5/15/30/60 分钟）不得翻转符号——一旦翻转，结论自动降级为 inconclusive_requires_real_chain。

真实报价提供了代理给不了的东西

Phase 7 把交易放到真实 SPXW 期权链上回放：报价质量过滤（剔除 locked/crossed）、报价最大时龄 0.25–5 秒（默认 1.0），以及悲观执行假设（买在 ask、卖在 bid）。相对代理，两件事反复带来意外：可成交性——在 0.25 秒新鲜度阈值下，部分交易根本找不到可成交的报价；以及权利金水平。对照真实报价，BSM+VIX1D 的开仓权利金偏差中位数达 1.85 倍（见低估笔记）——任何时段乘数表都不可能干净地预测出这个数。

实践

• 用 delta 代理排序，用 VIX 缩放 BSM 诊断，用真实/拟合 IV 的 BSM 筛短名单，用真实报价做决定。
• 把代理的天花板写进输出 schema——引擎对结果显式打上 diagnostic_only: true 标签，让代理数字日后无法被引用为可交易性结论。
• 从一开始就为真实数据这一步留预算。负结果研究中全样本下载约花 $280——相对它阻止的错误结论，便宜得可以忽略。