收入驱动型月度定投：一项历史反事实研究

研究问题

如果一个储蓄者的月度投入随收入增长（而不是固定金额），在同一套现金流规则下，2000–2026 年间 26 个资产会给出怎样的财富路径、回撤体验和资金加权收益率？

方法

现金流规则由配置固定、并非拟合而来：初始月收入 $5,000、投入比例 30%、收入在每个日历年年初增长 5%，从 2000-01 到 2026-05 每月第一个交易日买入。全部结果来自已审计的输出表，统一终值估值日为 2026-05-29。

两个比较口径刻意分开：

• Primary B（自身起点）。 每个资产从自己首个可投月份开始——描述性口径，但混合了不等长历史。
• 统一窗口。 所有资产使用共同起止月份；W2018 是主要公平比较窗口，因为全部配置资产在该窗口内均有数据。

标题指标采用资金加权收益率（XIRR），因为投入本身就是研究对象；每个收益数字都同时给出账户路径的最好/最坏回撤。

发现

• 窗口决定赢家。 自身起点口径下 TSLA 领先（XIRR 43.36%），公平窗口 W2018 下 NVDA 领先（70.98%）——价格史排名里熟悉的”窗口陷阱”，在定投里通过投入时点再次生效。
• 后期资金主导结果。 投入随收入增长，晚期市场行为主导终值——收入比例定投者对最后几年的暴露，远大于固定金额定投直觉的预期。
• 基准是清醒剂。 SPY 把 317 笔投入复利成 $4.63M，自身起点 XIRR 12.25%，路径上最坏账户回撤 -52.9%；W2018 窗口为 17.39%。只有少数事后赢家能显著跑赢它。
• 收益分层，各带疼痛。 高收益/中等疼痛组（GOOG、XLK、WMT、GLD、SPY、MSFT）中位 XIRR 约 22%；稳健防御组（KO、XLU、XLP、XLV、PG、SHY、IEF）约 7.25%；长久期国债 TLT 在 2018–2026 利率环境下 W2018 为 -3.68%。极端赢家（NVDA、TSLA）的极端 XIRR 伴随剧烈的路径回撤。

这是什么、不是什么

这是对一套有纪律的现金流规则的历史反事实——用于校准”用增长中的收入做定投”的真实体验，包括回撤。它不是前瞻性选股规则：资产池里包含已知的事后赢家，结果天然带有事后选择偏差与幸存者偏差，论文对此有明确声明。