熊市中位恢复 764 天——但误差棒从 666 天到 2310 天

十二次观测，穿着西装

“熊市大约两年恢复”听起来很精确。它背后的完整样本：1927 年以来 12 次 20%+ 事件。中位数 764 天，但对这个中位数做 bootstrap，95% 置信区间宽达 [666, 2310] 天——从不到两年到六年以上。一个世纪的日度数据看似很多，但作为熊市样本，它只是从一个厚尾过程中抽出的十来次。

里程碑比终点更有信息量

“完全恢复”也是描述等待的最悲观口径。从谷底算起，20%+ 事件收复一半跌幅的中位时间是 220 天，收复 90% 是 383 天——心理与财务上的缓解大多远早于旧高点重现。口径与里程碑同样重要：计入股息再投资后，20%+ 水下期中位数从 5.4 年缩短到 2.7 年。

纪律

把历史恢复时间当作设定预期的素材，而不是预测：报区间，不只报中位数；报里程碑，不只报完全恢复；并注明度量口径。一个由十二次事件算出的数字，永远不应该脱离误差棒单独旅行。